快速導讀
- 主動型 ETF 正在美國迅速壯大：2024–2025 年主動 ETF 新品與資金明顯加速，甚至連以被動見長的 Vanguard 也宣布要發行首批主動選股 ETF，顯示供給與需求雙面成形。巴倫周刊Reuters晨星
- 代表性主動 ETF：收入型（JEPI/JEPQ）、短天期現金替代（JPST）、主動債（BOND）、小型價值（AVUV）、系統性主動（Dimensional）、主題創新（ARKK）、大型主動發行商（Capital Group）。巴倫周刊摩根大通pimco.comres.avantisinvestors.comdimensional.comCapitalGroup NACG
- ARKK 的高潮與回落：2020 年大漲逾 150%，但 2021–2022 年在升息、估值壓縮與持股結構影響下，最大回撤一度超過 -77%～-80%，資產與投資人信心同步受挫。雅虎財經PortfoliosLab金融時報
一、為什麼「主動型 ETF」在美國越來越熱門？
近兩年，美國 ETF 市場出現一個明顯趨勢：主動型 ETF 的供給與資金流入持續攀升。Morningstar 統計 2025 年上半年，主動 ETF 淨流入達 1,830 億美元；產業報導亦指出 2024 年主動 ETF 資產規模已躍升至約 6,310 億美元，並且發行數創高，顯示投資人與發行商雙向擴張。晨星巴倫周刊
更具指標意義的是，Vanguard 宣布推出首批主動選股的美股 ETF，委由 Wellington 管理（分別聚焦股息成長、成長股與價值股）。向來保守的 Vanguard 也投入，等於替主動 ETF 的長期發展投下信任票。巴倫周刊Reuters
為何受歡迎？
- ETF 架構具稅務效率、透明、可日內交易；
- 主動策略可望提供超越指數的α；
- 投資人對「只追指數」以外的收益或風格需求提升（如月配、低波、主題等）。巴倫周刊
二、美國「主動型 ETF」代表清單（依策略分類）
下列不是買進建議，而是幫你快速掌握版圖與用途。建議搭配你的風險屬性、投資目標與持有期做選擇。
A. 收入／低波動覆蓋買權（Covered Call）
- JEPI（JPMorgan Equity Premium Income ETF）：選低波成分、對大盤賣權利金以換取較高配息；知名度與資金規模皆居前。缺點是上漲時被蓋住天花板，長期漲勢可能落後純股指數。晨星巴倫周刊
- JEPQ（JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income ETF）：偏科技成長股，收益更高但上漲被部分封頂，適合偏好現金流、能接受低於大漲期報酬者。巴倫周刊
B. 現金替代／超短債
- JPST（JPMorgan Ultra-Short Income ETF）：主動挑選短天期投資等級債，目標是在低久期下爭取優於活存／貨幣市場基金的收益。摩根大通ETF Database晨星
C. 主動債券（核心或戰術）
- BOND（PIMCO Active Bond ETF）：PIMCO 團隊主動配置投資級債，延續其總回報策略的核心精神；在利率循環中以主動久期與部位應對。pimco.comETF Database
D. 小型股／價值風格（主動量化與傳統主動）
- AVUV（Avantis U.S. Small Cap Value ETF）：主動透明（非指數）的小型價值策略，著重「低估值＋高獲利品質」並動態權重，費用率相對低。avantisinvestors.comres.avantisinvestors.comETF Database
- Dimensional 主動透明 ETF（如 DFAC/DFUS）：Dimensional 將其系統性主動方法搬到 ETF 架構，強調以現價訊息與學術因子分散投資、低週轉。dimensional.com晨星
E. 大型主動發行商的新勢力
- Capital Group 系列（如 CGDV/CGGR）：2022 年起陸續推出主動 ETF，2025 年已擴充至25 檔並發表全主動 ETF 模組組合，涵蓋成長、股息價值與多資產。CapitalGroup NACG金融時報
F. 主題／創新（高波動）
- ARKK（ARK Innovation ETF）：聚焦「破壞式創新」企業（如電動車、基因、AI 平台與加密生態鏈），報酬極端、風險同樣極端。Ark Invest
三、美國經典「主動型共同基金」代表（長期存續＋大規模）
- American Funds – Growth Fund of America（AGTHX）：歷史悠久、資產規模逾 3,250 億美元（2025/7 月），多經理人與分袖制分散決策。CapitalGroup NACG
- Fidelity Contrafund（FCNTX）：大型成長風格的經典主動基金；Fidelity 公開資訊提供費率、換手率與持股結構，長期為美國最大單一經理人基金之一。fundresearch.fidelity.com
- Dodge & Cox Stock（DODGX）：價值取向、研究導向、費率相對低廉的老牌主動基金；投資委員會制、長週期。dodgeandcox.com
- PIMCO Total Return（PTTRX/PTTAX）：主動債券經典，核心投資級債、機動調整久期與結構。pimco.com雅虎財經
註：美國市場上仍有數千檔主動共同基金；上面只列出參考級代表。選擇時務必核對最新公開說明書與費率。
四、ARKK 的高潮與回落：一張圖看懂
- 榮景：2020 年 ARKK 年報酬逾 +152%，成為最受矚目的主題型主動 ETF 之一。雅虎財經
- 高點與回撤：自 2021 年 2 月高點後，伴隨升息與風格反轉，最大回撤一度達 -77%～-80%（至 2022 年底）。PortfoliosLab
- 資金面：2022 年底，AUM 自峯值約 279 億美元驟降至約 64 億美元；其後雖有反彈年，但 2024/2025 年仍見淨流出與績效震盪。金融時報巴倫周刊
五、ARKK 為什麼會大跌？（核心原因 × 6）
1）利率上升 → 折現率提高 → 高估值成長股重估
ARKK 多數持股屬於遠期現金流集中的高成長企業。當 2022 年聯準會急速升息，股權折現率上升，估值壓縮成為主因之一；同年 ARKK 年內跌幅約 -67%。Reuters
2）持股偏「尚未盈利」與高波動產業
研究機構與評等單位指出，ARKK 傾向持有尚未穩定獲利且彼此高度相關的標的——這使得組合對單一風格（高β成長）極度敏感。2022 年 Morningstar 對 ARKK 的質化評級下調，理由即包含上述風格與風險集中。晨星ThinkAdvisor
3）集中度與主題風險
ARKK 長期前十大持股常見 Tesla、Roku、Coinbase、Teladoc、Roblox 等；當主題或單一公司基本面受衝擊，組合波動被放大。晨星Ark Invest
4）自上而下的「創新押注」遇上景氣循環
2021–2022 年科技消費降溫、疫情受益股回歸常態，需求與成長假設普遍下修，與「創新敘事」相牴觸，帶來劇烈再定價。TIME
5）資金流與體量效應
2020–2021 年的大量資金流入在下跌期反向加速贖回，AUM 急縮使得交易與流動性管理更具挑戰。金融時報
6）極端的「峰頂進場、谷底停損」行為
2023 年即便反彈，Morningstar 分析指出多數投資人仍「浮虧」，顯示行為財務（追高殺低）對最終投資人報酬造成巨大影響。晨星
小結：升息→估值壓縮是導火線，持股結構（未盈利＋高集中）與資金面反轉是主因放大器。
六、給投資人的風險對照與實務建議
風險對照：主動型 ETF 與主題型主動 ETF
| 面向 | 一般主動型 ETF（例：JEPI、JPST、BOND、AVUV） | 主題型主動 ETF（例：ARKK） |
|---|---|---|
| 核心收益來源 | 因子／收益或債券息差／小型價值溢酬 | 單一或少數主題的高速成長故事 |
| 波動度 | 中到中低（視策略） | 高 |
| 抽資風險 | 中 | 高（題材退潮時資金撤離快） |
| 投資適配 | 核心或衛星部位 | 小比例、衛星或戰術 |
JEPI/JEPQ 以權利金換取當期收益，Barron’s 曾提醒：跌勢有緩衝、漲勢被蓋；JPST/BOND 聚焦利率與信用週期；AVUV/Dimensional 走系統性主動，長期仰賴風格溢酬；ARKK 屬高β主題押注，回報極端。巴倫周刊
實務建議（原則）
- 核心－衛星配置：大多數投資人可用被動指數/廣泛主動因子當核心，小比例配置主題型主動 ETF（含 ARKK 類）當衛星。
- 分散與節制：主題型持倉單一檔不超過 5%，整體主題合計不超過 10–20%。
- 建立再平衡機制：設定上下限（例如＋30% / −20% 觸發調整），避免追漲殺跌。
- 檢視「費用 × 週轉」：主動策略若週轉頻繁，交易成本＋稅負會侵蝕淨值，長期勝率反而下降。
- 先問風險，而非先問報酬：若你無法承受 −50%～−70% 的峰谷波動，就不應把主題型 ETF 當核心持有。
七、常見問題（FAQ）
Q1：現在美國主動型 ETF 很多，該怎麼挑？
看用途（現金管理／收益／成長／主題），再看費用率、持股透明度、AUM 與流動性。像 JPST（現金替代）、BOND（債券核心）、JEPI/JEPQ（收益）與 AVUV/Dimensional（風格因子）都各有定位。摩根大通pimco.com巴倫周刊res.avantisinvestors.com
Q2：ARKK 還能回到高點嗎？
理論上可能，但需要利率環境改善＋主題基本面再加速＋資金回流同時發生。從過去的最大回撤與資金縮水看，回本路徑漫長且不確定，投資人應以資產配置邏輯而非單押敘事做決策。PortfoliosLab金融時報
Q3：Covered Call（JEPI/JEPQ）是否適合長抱？
它們更像是「把上漲的一部分未來報酬換成今天的現金流」，適合需要當期收益、願意犧牲部分上漲的投資人；若你追求長期純股漲幅的最大化，可能不如持有大盤或成長股指數。巴倫周刊
Q4：Dimensional/Avantis 算主動還是被動？
屬於主動透明（Active Transparent）且系統性的做法：不追蹤單一指數，而是依研究與因子權重去構建投組，兼具廣泛分散＋低週轉特徵。dimensional.comres.avantisinvestors.com
Q5：有沒有新的主動 ETF 動態？
Vanguard 正在推主動股權 ETF（與 Wellington 合作），反映市場對主動＋ETF 殼的接受度升高。巴倫周刊
八、重點整理（給忙碌的你）
- 主動 ETF不再是邊陲；2024–2025 年發行與資金流入大增，類型從收益、債券、因子到主題齊備。晨星巴倫周刊
- ARKK 的大跌，本質是利率與估值再定價＋持股未盈利與集中度高＋資金反轉的組合拳；不是單一事件。Reuters晨星金融時報
- 一般投資人可用核心（廣泛指數或穩健主動）＋衛星（主題或收益）的方式，把風險與波動裝進可控的框架。
參考資料與延伸閱讀
- 主動 ETF 流入與資產規模趨勢（2024–2025）：Morningstar、Barron’s 報導。晨星+1巴倫周刊
- Vanguard 與 Wellington 宣布推出主動股權 ETF：Barron’s、Reuters。巴倫周刊Reuters
- 收入型與覆蓋買權 ETF（JEPI/JEPQ）機制與得失：Barron’s。巴倫周刊
- JPST（超短債）、BOND（主動債）官方說明。摩根大通pimco.com
- AVUV（小型價值）與 Dimensional（主動透明）架構。res.avantisinvestors.comdimensional.com
- ARKK 年度績效、峰頂與回撤、AUM 與流出分析：Yahoo Finance、PortfoliosLab、FT、Morningstar。雅虎財經PortfoliosLab金融時報晨星
- ARKK 持股結構（Top 10 與持股特性）：ARK Invest 與 Morningstar。Ark Invest晨星
