快速導讀
- 殖利率不是績效：它只是「現金分配 ÷ 價格」，與長期總報酬不同。
- 四種常見口徑：TTM（過去12個月）、預估（未來12個月）、年化（單次推年）、30日收益率（債券/貨幣型常用）。
- 決策順序：TTM做可比基線 → 參考預估設定上下界 → 換算個人到手殖利率（稅費後）。
- 主要風險：年化易高估、一次性資本利得與平準金干擾、價格下跌造成的「假高殖利率」。
- 實作工具：文末附 Sheets/Excel 公式與五步檢核表。
一、名詞與來源：殖利率從哪裡來？
殖利率（Dividend/Distribution Yield）＝某段時間的現金分配 ÷ 當前價格。ETF 的分配可能包含成分股股利、利息收入、已實現資本利得，且有的基金會使用「收益平準金」讓每次分配更平滑。重點：殖利率高，可能只是價格下跌造成比值變大，並不等於基金更會賺。
什麼是收益平準金？
目的在於不同進場時點的投資人之間的公平，讓分配金額更平滑。它不是額外獲利來源，所以單看分配金額可能高估實際賺錢能力。
二、四種殖利率口徑與適用情境
1）TTM 殖利率（最可比）
定義：最近12個月實際分配總額 ÷ 當前價格。
優點：客觀、已發生，適合跨ETF比較。
缺點：滯後，對未來變化不敏感。
2）預估殖利率（前瞻但需保守）
定義：以趨勢／公告／成分股預估推算未來12個月分配 ÷ 當前價格。
優點：有助規劃現金流。
缺點：本質是推估，建議搭配TTM作區間判讀。
3）年化殖利率（快速、最易誤判）
定義：最近一次或最近一季分配 × 年內分配次數，再除以當前價格。
優點：快。
缺點：單次異常會被放大，不宜當決策依據。
4）30日收益率（30-Day SEC Yield，偏債券/貨幣型）
定義：依規範以近30天的利息收入（扣費）推算之收益率，更像當期的「利息體感」。
適用：債券或短天期資產型ETF；純股利型ETF參考性較低。
三、核心公式與逐步算例（含逐位計算）
A. TTM 殖利率
公式：TTM ＝ 過去12個月每股分配合計 ÷ 目前價格。
示例：現價20元；過去12個月每股分配＝0.30、0.30、0.35、0.35、0.30、0.30、0.35、0.35、0.30、0.30、0.35、0.35（單位元）。
逐位相加：
0.30 + 0.30 = 0.60
0.60 + 0.35 = 0.95
0.95 + 0.35 = 1.30
1.30 + 0.30 = 1.60
1.60 + 0.30 = 1.90
1.90 + 0.35 = 2.25
2.25 + 0.35 = 2.60
2.60 + 0.30 = 2.90
2.90 + 0.30 = 3.20
3.20 + 0.35 = 3.55
3.55 + 0.35 = 3.90
TTM 殖利率＝3.90 ÷ 20＝0.195＝19.5%
B. 預估殖利率
公式：預估 ＝ 未來12個月預估分配 ÷ 目前價格。
示例：保守假設每月0.30元，預估年分配＝0.30 × 12＝3.60；預估殖利率＝3.60 ÷ 20＝18.0%
C. 年化殖利率
公式：年化 ＝ 最近一次分配 × 年內分配次數 ÷ 目前價格。
示例：最近一次0.35元，年化分配＝0.35 × 12＝4.20；年化殖利率＝4.20 ÷ 20＝21.0%（僅快篩）
D. 到手殖利率（稅後／費用後）
公式：到手 ＝ 殖利率 ×（1 − 稅費折減）。
示例：以TTM 19.5% × 折減0.90＝17.55%（保守的到手體感）。
備註：台灣投資人可能涉及股利所得稅、健保補充費、託管/交割費等，請依個人實際情況估係數（常見0.90～0.95）。
四、除息、填息與殖利率的互動
- 除息日：理論上價格會貼息（分配金額自價格中剔除）。
- 填息：價格回補至除息前水準的過程，但沒有保證一定會填。
- 殖利率上升，可能只是股價下跌造成比值變動，未必代表分配能力變強。
五、殖利率常見錯覺與數據清洗
- 單次年化偏誤：一次性資本利得讓單次分配偏高 → 年化暴衝 → 誤判。
- 口徑混用：把TTM與預估混著比，等於拿去年已發生與未來推估對照。
- 平準金/資本利得影響：分配表面穩定或偏高；評估須回到「可持續性」。
- 忽略費用與週轉：高週轉、高費用率會稀釋長期總報酬。
- 只盯殖利率：長期績效＝價差＋分配；殖利率高也可能是價值陷阱。
六、到手殖利率的進階處理：你真正拿到多少？
建議流程：
- 先以TTM作為客觀基線。
- 用預估殖利率建立上下界。
- 依個人稅務身分、健保補充費、託管費等，設定折減係數（例：0.90～0.95）。
- 每季回顧一次，以「近一年實收分配 ÷ 期末市值」作為個人化的到手殖利率校正。
備註：跨市場商品可能涉及預扣稅或雙重課稅協定，請依你的券商與年度規則計算。
七、策略層面的「可持續殖利率」：如何辨識？
- 成分邏輯：僅以配息率排序，或有納入品質/盈餘穩定/現金流的篩選？
- 產業集中度：是否過度集中單一循環產業？
- 再平衡頻率：過頻增加交易成本；過慢延遲風險調整。
- 規模與費用率：極小規模或過高費用率不利長期。
- 歷史分配結構：資本利得占比是否過高？是否依賴一次性事件？
八、三種實務情境：該看哪個殖利率？
- 長期配置與跨商品比較：看TTM（統一口徑），再檢核成分、費用、集中度。
- 規劃未來現金流：看預估殖利率，同時保留上/下界緩衝。
- 短天期收益商品（債券/貨幣型）：看30日收益率更貼近「當期」所得能力。
九、完整算例：從公告到你的到手現金
條件：現價20元；TTM＝19.5%；預估（每月0.30）＝18.0%；年化（最近一次0.35）＝21.0%。
你的參數：稅費折減10%（係數0.90）。
- 到手TTM：19.5% × 0.90＝17.55%
- 到手預估下界：18.0% × 0.90＝16.20%
解讀：年度現金流體感可抓約16.2%～17.6%區間；是否值得投資仍需回到總報酬、風險與集中度/費用率等面向。
十、風險與避雷清單（深度版）
- 景氣循環偏誤：高殖利率可能只是景氣高點對應的舊數據；當期便宜不等於長期划算。
- 價值陷阱：基本面惡化造成股價跌、殖利率看似提高，但分配可持續性反降。
- 指標漂移：只盯殖利率，忽略波動、最大回撤與回本時間。
- 政策與稅務變化：稅制或預扣稅異動會造成到手落差。
- 再平衡摩擦成本：高週轉策略在震盪市況中可能墊高隱性成本。
十一、五步檢核表（存檔即用）
- 統一口徑：跨ETF一律用TTM；預估與年化只作補充備註。
- 拆解來源：近年分配中股利/利息/資本利得/平準金占比與可持續性。
- 結構風險：產業/標的集中度、單一事件依賴、匯率曝險。
- 成本面：費用率、規模、週轉率；是否有借券或槓桿等額外風險。
- 個人到手：依身分估稅後折減（0.90～0.95），建立現金流區間並每季回顧。
十二、Excel / Google Sheets 實作指引（直接可貼）
欄位假設：
- C2:C13＝過去12個月每股分配（12格）
- B2＝目前價格
- D2＝最近一次分配
- E2＝年內分配次數（如月配＝12）
- F2＝稅費折減係數（如0.90）
計算：
- TTM 殖利率（稅前）＝ SUM(C2:C13) / B2
- 預估殖利率（稅前）＝ AVERAGE(C2:C13) × 12 / B2
- 年化殖利率（稅前）＝ (D2 × E2) / B2
- 到手TTM 殖利率＝ [SUM(C2:C13) / B2] × F2
- 到手預估殖利率＝ [AVERAGE(C2:C13) × 12 / B2] × F2
- 個人化到手殖利率（用實收現金）＝ 近一年帳上實收分配總額 ÷ 目前持有市值
十三、FAQ（進階）
月配與季配，誰殖利率更高？
頻率本身不決定高低；看一年合計分配 ÷ 價格。月配提升現金流平滑度，但與長期總報酬沒有必然正相關。
想拿穩定現金流，要看哪個指標？
長期以TTM為主、預估為輔建立上下界；債券/貨幣型再輔以30日收益率。
殖利率忽高忽低正常嗎？
正常。分子（分配）與分母（價格）都在變，一次性利得、平準金、匯率與行情都會影響。
為何我的 on cost 很高，但不一定要加碼？
on cost 取決於歷史低價；決策建議用當下市價口徑與替代品比較，避免被成本錨定。
殖利率高，還需要看費用率嗎？
需要。費用率與週轉成本會侵蝕長期總報酬；同殖利率下，費用更低通常勝出。
十四、結論與行動建議
- 以TTM建立可比基線。
- 用預估殖利率補前瞻，並設定上下界，避免單次年化幻覺。
- 換算個人到手殖利率，把稅/費用納入；每季用「實收 ÷ 市值」校正。
- 回到總報酬與風險：檢核成分邏輯、集中度、費用與再平衡摩擦成本。
