2024～2025 年，主動型基金（包含主動型 ETF）迎來史上少見的「結構性逆轉」：資金、產品供給與監管動能同時到位，讓原本長年被動稱霸的版圖，出現「以 ETF 為殼、以主動為心」的新秩序。上半年主動型 ETF 吸金逾千億美元、占新發行 ETF 比重過半；歐美與台灣皆出現主動 ETF「加速期」。不過，SPIVA 長期統計仍提醒：主動長期打敗大盤的難度沒有降低，只是「何時、在哪些資產類別」更有勝率，正在改寫。這篇 2025 年深度分析，帶你看懂主動大熱門的八大驅動力、三個風險盲點與六條選基準則，最後附常見 FAQ 與實作清單。
一、數據總覽：2025 年主動 ETF 成長軌跡
1. 資金流：主動 ETF 吸金成主旋律
2025 年上半年，主動 ETF 持續吸金，僅上半年即流入約 1,800 億美元，7 月單月更創新高，月度主動 ETF 淨流入逼近 450 億美元，顯示需求從趨勢變成習慣。
2. 發行潮：新產品大多是主動
2025 年開年至今，主動策略占美國新上市 ETF 的多數。2024 年時，主動 ETF 已經占所有新發行 ETF 的 40% 以上，顯示供給端與需求端同步爆發。
3. AUM 標竿：收入型主動 ETF 體量攀升
以 JPMorgan 的覆蓋買權收入策略為例，JEPI 管理規模 2025 年 8 月約 414 億美元，成為最具代表性的「主動＋選擇權加值」類型。
4. 歐洲與跨區域：零售滲透、題材擴散
歐洲 2025 年前七個月 ETF 淨流入超過 2 兆美元，年增率達 60%，零售投資平台與主動產品共振，推動整體市場擴張。
5. 台灣現況：主動式 ETF 元年
台灣 2024 年底正式開放主動式 ETF，2025 年被視為主動 ETF 的元年。檔數與規模持續成長，主管機關與交易所積極推動投資人教育。
二、為何主動變成大熱門？八大結構性驅動
1. 稅務效率躍升
ETF 殼的最大優勢在於稅務效率。數據顯示，ETF 與共同基金的年度稅負差距平均約 1 個百分點。當主動策略裝進 ETF 殼，投資人能同時獲得主動彈性與稅務 α。
2. 監管門檻下修
SEC 正優先審核「共同基金與 ETF 雙股別」的豁免申請。一旦落地，傳統主動基金能快速轉為 ETF 股別，擴大資產池並加強稅務效率。
3. 供給面爆發
自 2021 年以來，美國已有超過 140 檔共同基金轉換為 ETF，資產規模超過千億美元。轉換潮讓既有品牌主動基金快速切入 ETF 通路。
4) 市場結構變化
2023～2024 年權值股過度集中，投資人擔心「只買指數＝重壓少數明星股」，因此轉向主動尋求去集中度與風險控制。
5. 收益需求升高
覆蓋買權型 ETF 滿足了投資人對現金流的需求。月配息、季配息產品快速吸金，投資人願意用放棄部分漲幅換取穩定收益。
6. 固收維度回歸
在降息循環下，主動債券基金透過動態調整存續期與信用曝險，成功創造超額報酬。SPIVA 報告顯示，2024 年主動債券類別的勝率明顯提升。
7. 生態成熟
交易所與做市機制完善，半透明主動 ETF 的成交品質提升，投資人對流動性的疑慮逐漸消退。
8. 零售通路轉變
歐美零售投資平台積極推廣主動 ETF，定期定額與理財 App 普及，使主動 ETF 滲透率大幅上升。
三、表現與迷思：主動真的翻身了嗎？
1. 長期命題未改
SPIVA 長期數據顯示，美國大型股類別中，超過六成的主動基金在 2024 年仍輸給指數；拉長到 10～15 年，幾乎所有股票類別大多數主動仍落後大盤。
2. 胜率口袋正在改寫
固定收益、小型股、非美市場等資訊不對稱的領域，出現主動基金階段性勝率提升。重點不在於「全面改押主動」，而是「用對的主動在對的資產」。
3. 成本與稅務改善
主動 ETF 雖然費率較高，但 ETF 殼的稅務效率抵銷了部分成本，尤其在課稅帳戶更具吸引力。
四、2025 產品地圖：四大主流主動策略
1. 固定收益主動
核心優勢在於存續期與信用風險調整。2025 年，主動固收成為資金主戰場之一。
2. 覆蓋買權型
代表產品 JEPI/JEPQ。持有高品質股票並賣出買權，換取高現金流，但上漲行情中會犧牲部分漲幅。
3. 半透明主動
透過半透明揭露降低前置交易風險，同時保留 ETF 流動性與稅務優勢。
4. 主題＋主動風控
如 AI、私募債、基建等新領域。主動策略提供流動性與風險管理，但複雜度較高。
五、投資人六條實作準則
- 先決定被動核心，再用主動做衛星配置。
- 評估「費用＋稅」的總成本。
- 選擇主動勝率較高的資產類別。
- 檢查基金是否真主動，而非影子指數。
- 注意流動性三件事：AUM 規模、成交量、做市深度。
- 認清收益來源，避免誤把高配息當成超額報酬。
六、風險與盲點
1. 熱門不等於勝率
資金擁擠與容量上限會造成反效果，容易在週期切換時「反向打臉」。
2. 產品複雜度提升
單日槓桿、衍生品結合的 ETF 並不適合所有人，投資人要先理解機制。
3. 制度過渡期風險
若 SEC 開放雙股別 ETF，初期仍會有合規與營運問題需要時間釐清。
七、台灣投資人的情境化建議
- 核心配置仍建議台股被動＋全球被動。
- 主動衛星可配置於台股中小型、主動固收與增收策略。
- 跨境投資需計算稅務、換匯與交易成本。
- 定期定額與再平衡仍是必要紀律。
八、2025 下半年與 2026 前瞻
- SEC 對 ETF 雙股別的裁示將是關鍵。
- 主動固收與增收型策略維持吸引力。
- 台灣主動 ETF 進入篩選品質的階段。
九、常見 FAQ
十、結論：2025 關鍵心法
- 主動變熱門，不代表主動全面勝出，而是更聰明地使用主動。
- ETF 殼是結構性加分：稅務效率、流動性、通路。
- 把「被動核心＋主動衛星」寫入投資憲法。
- 跟著制度變革觀察產業遷移，更多傳統主動將 ETF 化。
- 永遠以「總成本 × 風險 × 週期適配」來挑選，而不是追逐熱門。
